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金融去杠杆与大国崛起

  加入日期:2017-10-29 16:31    点击量:3874

全世界对中共十九大空前的高关注度,突破50亿票房的战狼2,都告诉人们现在是一个中国大国崛起的时代,而持续下行跌破10%的M2增速则不断提醒人们今年是一个金融去杠杆的年份。这两件事情看似毫无关系,但实际有着微妙而至关重要的联系。

自2008年美国金融危机以来,全球经济增速持续低迷,民粹主义兴起,国际恐怖组织膨胀,局部地缘持续紧张。从经济学的角度,这是全球经济存在的40-60年一轮的技术创新周期底部的特征。技术进步是经济发展的核心驱动力之一,当技术创新停滞一段时间后,经济社会问题矛盾激化,靠财政货币刺激等手段难以化解。但恰是这样的时期,孕育着下一轮技术周期,也孕育着国际经济格局可能的大变局。把握好机遇的大国能够成为下一轮技术周期的领头羊,实现国家实力的上台阶。

二战前夕就是如此,全球经济环境与当前最为类似。大萧条后,经济持续低迷,各国政府使出全身解数收效不大,社会矛盾激化,最终民粹兴起,战争爆发。美国把握住了当时的历史机遇期,吸引了大量国际一流的科学技术人才,实现了科技实力的全面超越,积极发展实业大量出口积累资本,成为第二次工业革命的领头羊。二战后,美国的国家综合实力全面超越英国,成为世界第一强国。

过去的几年,经济学界经常谈论中国是否会陷入中等收入陷阱的问题。笔者认为,中国非但不会陷入中等收入陷阱,而是类似二战前的美国,具备成为全球最强经济体的潜力。

为什么?因为中国的文化制度的禀赋使然,使得在经济学的意义上,中国具备了高的资本积累能力,具备了全世界最强的人力资源,具备了技术进步的潜力。长期经济增长的三大驱动要素:人、资本和技术,中国均强,所以中国具备成为全球头号经济强国的潜力。

1,中国有全世界最高的76%的劳动参与率。作为对比,美国只有65%,印度只有55%。除了中国人的勤劳文化,另一个重要的原因是:国家在文化和制度上对女性的保护和尊重,大幅提高了女性的劳动参与率。中国女性在社会专业领域的参与和贡献比例,冠绝全球。笔者自己对此有切身感受,作为女性对冲基金经理,自认在行业里得到的都是尊重而没有歧视。

2,高储蓄率。在宏观经济的范畴里,高储蓄率意味着高投资率,意味着可以靠自己较快的积累工业化所需要的资本。而低储蓄率的国家,要么无法实现工业化,要么需要通过大量借外债的形式资本积累和工业化。而这种依赖外债发展经济的模式是首先是昂贵的,这要求国内利率持续高于国际主流利率以吸引资本。然后是很危险的,一旦国际上出现利率的大幅波动,则很容易出现国际资本流动的逆转引发债务危机。拉美和东南亚都是曾经的危机案例。后发的低储蓄率国家,基本都难以跨越中等收入陷阱。国际上后发,而成功进入高收入国家行列的,只有日本和亚洲四小龙,其实都是深受大中华文化影响,具备高储蓄率的国家。

3,人力资本优势。过去十年,经济学界经常谈论中国的劳动力红利拐点。但这只是低级劳动力供应拐点,意味着纺织等低端产业不再具备竞争力,面临被转移出中国。但随着国力的提升,高等教育的普及,国家对科技的高强度投入,中国受过高等教育的人口数量快速提升,高级技术人才却引来红利期。

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